公用事業(yè)是非常巨大的產(chǎn)業(yè)，而且增長非常迅速。如何進(jìn)行金融創(chuàng)新滿足公用事業(yè)的融資需求已成為社會普遍關(guān)注的問題。我公司專家在這方面進(jìn)行了一些探討。
汽車、住宅、旅游等的迅速增長，將帶動對廣義或狹義的公用事業(yè)的巨大需求，而在未來二三十年，數(shù)以億計(jì)的農(nóng)民將遷入城市，這是城市化導(dǎo)致的對公用事業(yè)的需求。同極其巨大并迅猛增長的公用事業(yè)的需求相比，公用事業(yè)的供給體制還是國有的事業(yè)單位體制。
這個(gè)體制有兩個(gè)特點(diǎn)，一是效率很差，一是融資渠道狹窄，從而導(dǎo)致供給和需求之間強(qiáng)烈的反差。要滿足需求，就需要重新組織生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，需要資源的重新配置，需要新的金融工具。
公用事業(yè)在歷史上主要有兩種融資模式。第一種采取固定投資回報(bào)率的方式。第二種方式是上市。而公用事業(yè)采用債權(quán)融資方式不僅符合公司財(cái)務(wù)的原理，也能促進(jìn)我國資金的風(fēng)險(xiǎn)配置效率，即什么樣的風(fēng)險(xiǎn)配置給什么樣的資本。
我國目前的絕大多數(shù)資金是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的，為公用事業(yè)融資而發(fā)行的長期債券可以滿足風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金的需求，但也面臨很多問題。
其中最大的一個(gè)問題是公用事業(yè)債券的發(fā)行主體，在中國現(xiàn)在實(shí)際上都是地方政府，能不能成為可以承擔(dān)民事責(zé)任的政府法人。一旦允許地方政府發(fā)債券，會不會亂？正是出于這些方面的擔(dān)心，我國《預(yù)算法》明確規(guī)定地方政府不能發(fā)行債券，《擔(dān)保法》規(guī)定政府不能提供擔(dān)保，這又給下一步發(fā)展地方政府債券造成了法律障礙。
公用事業(yè)的融資也可以采取非地方政府債券的方式，一些民間資本完全可以通過民營化等方式經(jīng)營公用事業(yè)，為其發(fā)展作出自己的貢獻(xiàn)。這時(shí)一個(gè)關(guān)鍵的問題是政府不能在公用事業(yè)特許經(jīng)營權(quán)方面出爾反爾，隨意改變收費(fèi)政策等，否則在計(jì)算金融資產(chǎn)凈現(xiàn)值時(shí)就面臨未來收益不穩(wěn)定的問題。所以公用事業(yè)特許權(quán)的授予層次要相當(dāng)高，不能隨便推翻，地方政府的級別還不夠，應(yīng)該是地方人大授權(quán)，這樣才能穩(wěn)定。
對于地方政府債券或市政債券，現(xiàn)在還有很多爭論。但如果把國情好好了解的話，就會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的問題恐怕不是慢慢研究或試點(diǎn)的問題，而是呼之欲出的問題。
