蘭州城投擔保的債務利息逾期事件再次受到債券投資者們的關注。
根據(jù)從多位投資者了解到的信息，蘭州市城市發(fā)展投資有限公司擔保的一筆債務利息出現(xiàn)逾期。該筆債務本金為6.5億，3月21日到期利息1493.25萬元。蘭州城投相關負責人3月25日對表示：“已經(jīng)給領導匯報了。目前在積極協(xié)調資金，包括企業(yè)自有資金、處置收入、財政資金以及爭取再融資，只要籌措到位會立即進行歸還?！?/span>
工商登記信息顯示，蘭州高原夏菜由蘭州國資投資（控股）建設集團有限公司持股69.02%，而蘭州國資投資（控股）建設集團有限公司由蘭州建設投資（控股）集團有限公司持股80%。值得注意的是，蘭州建設投資（控股）集團持有蘭州城投97.1%的股份。
這已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)蘭州城投相關的負面事件。
蘭州目前成為債券投資者非常關注的區(qū)域，想要正確評估蘭州各城投平臺債券的機會和風險，就要仔細梳理一下蘭州各城投平臺自去年以來的重大事件。
一、甘肅省與蘭州市的努力
2021年9月，甘肅省發(fā)展改革委會同省財政廳等有關部門，研究提出了《關于推進市縣政府融資平臺公司整合升級加快市場化轉型發(fā)展的指導意見》。
在文件中，甘肅省對蘭州市的要求是：蘭州市打造一家AAA級平臺公司，蘭州新區(qū)爭取打造一家AAA級平臺公司。同時，要加快融資平臺公司的整合升級，兼并重組復合類平臺，著力打造市場類平臺。原則上按照蘭州市本級平臺不超過4家，蘭州新區(qū)和其他市級平臺不超過2家推進。
考慮到蘭州建投就是蘭州最大的城投平臺，我們可以展望蘭州市要打造的AAA平臺大概率是蘭州建投。
2021年9月，蘭州市平臺公司，包括蘭州建投和蘭州城投，債券價格出現(xiàn)部分波動。19蘭州城投PPN001、18蘭州城投PPN005出現(xiàn)凈價95（面值100）左右的成交。
為了呵護債券市場情緒，平息投資人的疑慮，蘭州市與甘肅省均作出巨大努力。
2021年10月，甘肅省地方金融監(jiān)督局組織了債券投資人懇談會。甘肅省分管金融副省長等相關負責人以及甘肅省內金融機構負責人出席。
在該懇談會上，甘肅省和蘭州市有關領導均表態(tài)，保障債務安全，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線，具體的償債保障上包括對地方國企注資、成立信?；?/strong>、建立聯(lián)動機制等。
所謂信用保障基金，就是指由政府、實體企業(yè)或金融機構出資成立，以向企業(yè)提供信用擔保、短期資金周轉等信用保障服務為目的的資金池。其資金來源主要是地方財政、國企及金融機構，用于化解債務風險和增信。
早在2021年3月，國務院國資委發(fā)布的《關于加強地方國有企業(yè)債務風險管控工作的指導意見》提出：對于按期兌付確有困難的，各地方國資委要指導企業(yè)提前與債券持有人溝通確定處置方案，通過債券展期、置換等方式主動化解風險，也可借鑒央企信用保障基金模式，按照市場化、法治化方式妥善化解風險。
2021年10月19日蘭州市信用保障基金于完成工商注冊登記，11月4日在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成備案工作。
蘭州信保基金規(guī)模為100億元，首期30億元。信?；鸪鲑Y人包括市屬國有企業(yè)、中央企業(yè)、地方國有企業(yè)、民營企業(yè)等符合規(guī)定的合格投資人，基金專項投資于蘭州市屬國有企業(yè)發(fā)行的各類債券。
2021年11月19日，甘肅省國企信用保障基金合伙企業(yè)（有限合伙）注冊成立，注冊資本38億。其經(jīng)營范圍為，一般項目：以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動，執(zhí)行事務合伙人為甘肅興隴基金管理有限公司。
從股權結構看，甘肅省國企信用保障基金合伙企業(yè)（有限合伙）由8家省屬國企出資成立：
然而在11月份，市場出現(xiàn)蘭州新區(qū)城發(fā)投的商業(yè)承兌匯票違約的新聞。
該商票出票日期為2020年11月10日，到期日為2021年11月10日，票據(jù)狀態(tài)為：提示付款已拒付。該票據(jù)因為存在工程上的糾紛，所以出現(xiàn)拒付的情況，很快該逾期商票已經(jīng)完成兌付。
但是這也引發(fā)了市場對蘭州相關平臺的擔憂，相關債券價格再次出現(xiàn)波動。
甘肅省領導帶領相關人員于12月6日、7日赴京拜訪人民銀行及相關金融機構總部，就穩(wěn)定增加信貸規(guī)模、助力打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)等事宜進行深入溝通交流，取得了良好效果。
2021年12月14日，蘭州市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會發(fā)文稱：
今年以來，受新冠疫情影響，西部地區(qū)融資環(huán)境不佳，蘭州建投融資工作遇到前所未有的困難和挑戰(zhàn)，產生了流動性風險。按照目前整體債務化解方案和資源配置情況，完全可以覆蓋目前的流動性風險。
2021年12月19日，蘭州市政府召開化解蘭州建投公司債務問題金融機構通氣會，副省長張錦剛，市委副書記、市長張偉文出席并講話。
張偉文在講話時說：省委、省政府高度重視蘭州建投公司的債務問題，多次召開專題會議，研究部署蘭州建投公司債務化解工作，幫助我市化解蘭州建投公司債務風險。蘭州建投公司的債務問題本質上是金融問題，我們就要用金融的方法解決好金融的問題。我們將持續(xù)主動作為，全力整合全市資源，繼續(xù)與專業(yè)化團隊一起，一債一策、一企一策，用專業(yè)化的金融方案穩(wěn)妥推進企業(yè)債務化解工作，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，實現(xiàn)蘭州建投公司債務全部落實，不打折扣。
張錦剛強調，省委省政府始終密切關注蘭州建投債務風險，特別是在兩位主要領導的高位推動下，蘭州市和省直相關部門、省屬企業(yè)迅速行動，采取果斷措施，窮盡一切救助手段，舉全省之力推進風險化解。目前來看，通過大家的共同努力，蘭州建投風險狀況總體可控。希望大家以此次通氣會為契機，進一步堅定信心、積極行動，采取有力措施，共同推動一攬子化險方案落實落地，共同維護全省良好的金融生態(tài)。
同時，蘭州市平臺整合也在進行當中。
蘭州市政府已將蘭州黃河生態(tài)旅游開發(fā)集團公司和蘭州生態(tài)創(chuàng)新城發(fā)展有限公司所有資產和業(yè)務并入“新蘭投”公司，企業(yè)資產規(guī)模達到2500億元。
二、評級公司下調評級
2021年12月29日，新世紀評級發(fā)布公告：
鑒于蘭州市城市發(fā)展投資有限公司近年來債務負擔沉重、資金周轉及債務滾續(xù)壓力顯著上升等原因，新世紀評級決定維持蘭州城投主體信用等級為AA+，評級展望調整為“負面”。
鑒于蘭州建設投資（控股）集團有限公司剛性債務負擔沉重，融資進展緩滯于原定計劃等原因，新世紀評級決定維持蘭州建投主體信用等級為AA+，并將其評級展望調整為“負面”。
這意味著蘭州建投、蘭州城投被雙雙調低評級展望。
實際上，蘭州城投作為蘭州建投的核心子公司，二者可謂唇齒相依。截至2021年三季度，蘭州建投總資產為1478億，而子公司蘭州城投總資產就達到1178億，蘭州城投資產規(guī)模達到母公司蘭州建投總資產規(guī)模的79.7%，蘭州城投可以說是蘭州建投的主體。
此時，蘭州建投、蘭州城投的價格價格繼續(xù)下跌。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，蘭州相關平臺債券的成交價格已經(jīng)跌破90。
22年1月11日，穆迪將蘭州建設投資 (控股) 集團有限公司（以下簡稱“蘭州建投”）的企業(yè)家族評級，以及由蘭州市城市發(fā)展投資有限公司發(fā)行、蘭州建投所擔保債券的高級無抵押債務評級從“Ba1”下調至“Ba2”，評級展望仍為“負面”。
穆迪認為，蘭州市稅收收入能力較低，并且高度依賴中央政府的轉移支付，疲弱的經(jīng)濟增長將對其財政狀況產生壓力，且相對較弱的經(jīng)濟基本面將會進一步承壓。
同時，蘭州建投面臨大量到期債務，包括未來12個月內即將到期的160億元左右的債券。
穆迪預計，2022年甘肅省經(jīng)濟和房地產市場增長放緩，在此背景下，當?shù)亟鹑跇I(yè)相對較弱且金融資源有限，因而形成較大的制約。
三、蘭州平臺債券的風險與機會
2022年以來，蘭州平臺債券發(fā)行也不順利。
截至2022年3月27日，蘭州建投共有存續(xù)公開債券11只，規(guī)模為66.25億，蘭州城投共有存續(xù)債券19只，規(guī)模為119億。
公司債方面，2022年2月24日，蘭州黃河生態(tài)旅游開發(fā)集團有限公司2021年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券狀態(tài)為“終止”，規(guī)模為4億；2月26日，蘭州建設投資(控股)集團有限公司2021年非公開發(fā)行公司債券狀態(tài)為“終止”，規(guī)模為30億；3月24日，蘭州新區(qū)城市發(fā)展投資集團有限公司2021年面向專業(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券狀態(tài)為“終止”，規(guī)模為30億。
而2022年以來，蘭州建投、蘭州城投再無企業(yè)債、中票、短融和PPN發(fā)行，債券再融資出現(xiàn)一定問題。
目前蘭州城投、蘭州建投相關債券在二級市場價格基本在92元左右，從這個價格上說，情況仍然在控制中，只有措施得當，回歸到百元面值是很有希望的。
從蘭州市財政收入情況來看，蘭州2021年財政收入為276.7億元，是甘肅省內唯一財政收入超過100億元的城市。
可以說，蘭州市各平臺的債券再融資狀況，對整個甘肅省的信用債發(fā)行都有較大影響。我們也可以看到，從甘肅省到蘭州市各級部門都作出了巨大努力，蘭州的融資平臺債券價格能否回歸正常，需要時間檢驗。
省會城投主平臺仍然金身不破，是債券市場的信仰之一，那么蘭州建投和蘭州城投到底是機會，還是風險？
