過去三個月，作為定向?qū)捤烧叩囊徊糠?，未來五?000萬套棚戶區(qū)改造項目的融資通道已全部打通。
除了國家開發(fā)銀行明確拿出5000億-7000億元專項貸款支持外，最新進展是國家發(fā)改委再次大開企業(yè)債發(fā)行通道，進一步放寬棚改項目企業(yè)債融資額度限制，即將其可發(fā)債資金從不超過項目總投資的60%提高至70%，發(fā)債杠桿大為提高。
9月5日，多位債券承銷人士透露，國家發(fā)改委辦公廳已于8月底正式下發(fā)《關(guān)于企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造有關(guān)問題的通知》（發(fā)改辦財金【2013】2050號文，簡稱2050號文），該文件第一條明確規(guī)定，“凡是承擔棚戶區(qū)改造項目建設(shè)任務(wù)的企業(yè)，均可申請發(fā)行企業(yè)債券用于棚戶區(qū)改造項目建設(shè)?！?
2050號文規(guī)定對于專項用于棚戶區(qū)改造項目的發(fā)債申請，發(fā)改委將給予綠色通道，即“在相關(guān)手續(xù)齊備、償債措施完善的基礎(chǔ)上，按照‘加快和簡化審核類’債券審核程序，優(yōu)先辦理核準手續(xù)，加快審批速度。”
發(fā)改委新文件有兩大亮點：其一，如上所述，對棚改項目發(fā)債募集資金額度比例特例特定，進一步放寬至總投資的70%上限；第二，首次明確鼓勵企業(yè)發(fā)行“債貸組合”專項債券用于棚戶區(qū)改造項目建設(shè)。
今年7月份，由國開行擔任“綜合融資協(xié)調(diào)人”的國內(nèi)首只“債貸組合”試點企業(yè)債券——2013年岳陽市城市建設(shè)投資有限公司債券（簡稱“13岳陽城投債”）已成功試水發(fā)行。
“13岳陽城投債”債券規(guī)模為18億元，期限7年，募集資金主要用于岳陽云夢新城等11個棚戶區(qū)改造項目，發(fā)行利率為6.05%，由國開證券任主承銷商。
“未來‘13岳陽城投債’這種模式將大規(guī)模鋪開。”一家大型券商債券承銷人士告訴記者，此舉也有效解決了企業(yè)債承銷過程中長期存在的對資金挪用問題的擔憂。
棚改發(fā)債融資比例可放大至70%
6月27日，李克強總理主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，新一屆政府拿出了今后5年再改造1000萬戶（其中，2013年改造304萬戶）各類棚戶區(qū)的新方案。
正如住建部副部長齊驥所言，棚改“硬骨頭”最難之處在于資金缺口較大。據(jù)部委內(nèi)部人士透露，官方預(yù)計未來五年1000萬戶棚戶區(qū)改造，所需總投資將在2.5萬億左右，資金從哪里來，這將是個大問題。
正在蓬勃興起的債券市場或?qū)⒊蔀榘l(fā)改委和地方政府尋求投資的突破口，發(fā)改委此番2050號文的核心精神也在于為棚改盡可能打開綠色通道。
發(fā)改委對企業(yè)債發(fā)行申請，一般按照“加快和簡化審核類”、“從嚴審核類”以及“適當控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進行分類管理，以期“有保有控、支持重點、防范風險。”
如上所述，2050號文對于專項用于棚改項目的發(fā)債申請，將納入“加快和簡化審核類”，優(yōu)先辦理審核手續(xù)，加快審批速度。
“企業(yè)債券支持范圍原則上應(yīng)該是納入棚戶區(qū)改造規(guī)劃和年度計劃的項目?！卑凑諊野l(fā)改委的說法，棚戶區(qū)改造項目包括城市棚戶區(qū)改造、國有工礦（含煤礦）棚戶區(qū)改造、國有林區(qū)棚戶區(qū)改造、國有墾區(qū)危房改造以及配套市政基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)四大類。
2050號文的一個亮點在于，對于發(fā)債融資杠桿的單獨規(guī)定，即第五條規(guī)定，“棚戶區(qū)改造項目可發(fā)行并使用不超過項目總投資70%的企業(yè)債券資金。鼓勵有條件的市、縣政府對棚戶區(qū)改造項目給予債券貼息?！?
這意味著，棚改項目發(fā)債杠桿提高了10個百分點。
早在2008年1月份，發(fā)改委便對企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券做了詳細規(guī)定，其中一條，“籌集資金用于固定資產(chǎn)投資項目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的60%。”而這之前的規(guī)定是，募集資金不得超過項目的30%。
“這意味著符合條件的話，只要滿足30%資本金要求，債券對貸款的替代效果將進一步顯現(xiàn)。”一位國有大行投行部人士如是告訴記者。
“債貸組合”將全面鋪開
發(fā)改委2050號文還拿出了一套“債貸組合”專項債券的方案，以應(yīng)對相關(guān)棚改企業(yè)債務(wù)融資風險管理。
所謂“債貸組合”，即按照“融資統(tǒng)一規(guī)劃、債貸統(tǒng)一授信、動態(tài)長效監(jiān)控、全程風險管理”的模式，由銀行為企業(yè)制定系統(tǒng)性融資規(guī)劃，根據(jù)項目建設(shè)融資需求，將企業(yè)債券和貸款統(tǒng)一納入銀行綜合授信管理體系，對企業(yè)債務(wù)融資實施全程管理。
僅以“13岳陽城投債”為例，所謂“債貸組合”專項債券，主要合作模式是國開行湖南分行、岳陽城投和岳陽市政府三方簽署綜合融資服務(wù)協(xié)議，“債貸統(tǒng)籌”是核心，即國開證券為岳陽城投承銷18億企業(yè)債的同時，國開行湖南分行也拿出8億項目貸款予以支持。
上述合作模式中，地方城投公司引入國開行擔任“綜合融資協(xié)調(diào)人”，國開行得以債貸合一，發(fā)揮其中長期信貸、融資平臺債務(wù)管理和債券發(fā)行承銷領(lǐng)域的綜合優(yōu)勢。
按照國開行的說法，此種模式一方面可以實行兩級雙控，把社會融資總量的負債總量管起來，使風險更加可控；另一方面，債貸結(jié)合，通過國開行對融資貸后管理，將風險防線延伸至發(fā)債后，使融資平臺發(fā)展更具可持續(xù)性。
按照雙方協(xié)定，國開行作為協(xié)調(diào)人的角色，“有義務(wù)向岳陽城投提示債務(wù)風險，同時，在接到風險提示以后，岳陽城投必須調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，強化償債能力”。
“這對發(fā)改委也是好事，企業(yè)債資金挪用的事以后會減少?！币晃粐写笮型缎胁咳耸扛嬖V記者。
“企業(yè)債承銷商主要是證券公司，相對而言，券商對企業(yè)債承銷后續(xù)資金使用和管理都相對比較松散。”一位大型銀行投行部人士分析，承擔棚戶區(qū)改造項目的大多數(shù)是地方政府平臺公司，相較券商為主體的承銷商，商業(yè)銀行早已按照銀監(jiān)會相關(guān)要求對平臺公司實行名單制管理，銀行也更加注重為企業(yè)制定系統(tǒng)性融資規(guī)劃。
針對地方政府融資平臺融資表外化趨勢，2013年上半年，銀監(jiān)會也專門規(guī)定須將債券融資和銀行理財資金納入“地方政府融資平臺全口徑融資統(tǒng)計表”。
銀監(jiān)會也明確要求商業(yè)銀行審慎持有融資平臺債券。“各銀行應(yīng)將購買持有融資平臺發(fā)行債券的審批權(quán)限上收至總行，并參照新增融資平臺貸款條件，制定相應(yīng)的融資平臺債券管理制度，實行總行統(tǒng)一授信、全口徑監(jiān)控和逐筆審批。”
無論“債貸合一”還是“綜合授信”，金融脫媒?jīng)_擊之下，商業(yè)銀行早已駕輕就熟。
此番，發(fā)改委還鼓勵民營企業(yè)根據(jù)保障性安居工程任務(wù)安排，通過直接投資、參股、委托代建（BT）等多種方式參與棚戶區(qū)改造項目建設(shè)，并申請發(fā)行企業(yè)債券。
國家發(fā)改委還要求地方發(fā)改委部門近期對本區(qū)域內(nèi)涉及棚戶區(qū)改造的發(fā)債企業(yè)和項目盡快摸底，組織發(fā)行人按照規(guī)定程序和要求編報申請材料，并及時溝通有關(guān)情況。
國開行千億過橋貸款杠桿撬動
正如前文所言，國開行將成為2.5萬億棚戶區(qū)改造項目的重要融資支持者。
按照國開行董事長胡懷邦的說法，未來5年國開行每年將提供不少于1000億元的專項貸款，支持各地棚戶區(qū)改造。據(jù)內(nèi)部人士估計，這一資金支持力度將在5000億-7000億元左右，值得關(guān)注的是，其中1000億元將以過橋貸款的形式發(fā)放。
所謂1000億的過橋貸款，實質(zhì)就是國開行早年一項特色業(yè)務(wù)“軟貸款”的另一種表達。軟貸款在2005年國開行棚戶區(qū)改造“遼寧模式”當中曾屢屢派上大用場。
在商業(yè)化轉(zhuǎn)型之前，國開行作為政策性銀行，可以通過政府或國有公司的融資平臺進行貸款，其貸款允許用于國家確定的重點建設(shè)項目的資本金或股本投入，這便是軟貸款與商業(yè)銀行硬貸款的最大區(qū)別，其利息低，還款期限長。
遼寧棚改試驗大獲成功，軟貸款功不可沒。
2005年1月，遼寧省政府與開行雙方簽訂的《加快遼寧老工業(yè)基地振興開發(fā)性金融軟貸款合作協(xié)議》中，開行承諾給予遼寧500億元軟貸款支持，棚戶區(qū)改造是其中的重點項目。
9月5日，國開行行長鄭之杰接受記者采訪時透露，未來5年，國開行承諾每年對棚戶區(qū)改造的投入不低于1000億。“從遼寧的棚戶區(qū)改造第一筆貸款開始，到目前為止，開行棚戶區(qū)貸款余額已高達6000億。”
