近期與債券市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)的重大政策接連出臺(tái)，部分政策涉及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。首先證監(jiān)會(huì)2月發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》，全面規(guī)定券商從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，然后銀監(jiān)會(huì)3月頒布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，全面監(jiān)管商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)尤其“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”理財(cái)業(yè)務(wù)，此外，上交所也于3月公告，為資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓服務(wù)。政策的密集出臺(tái)預(yù)示國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)資產(chǎn)證券化時(shí)代可能很快到來。
資產(chǎn)證券化是將非標(biāo)準(zhǔn)化、流動(dòng)性差的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過中介機(jī)構(gòu)集中購(gòu)買和重新拆分轉(zhuǎn)讓等方式變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化、流動(dòng)性好的資產(chǎn)。轉(zhuǎn)讓方實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)從表內(nèi)向表外的轉(zhuǎn)移，投資者則滿足需要：一是實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，通過外部擔(dān)保人或內(nèi)部分層設(shè)計(jì)，滿足各類投資者需求；二是標(biāo)準(zhǔn)化處理非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，使產(chǎn)品面值、期限等方面與普通債券類似，更易被接受；三是實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性，標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品比非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)更易定價(jià)和轉(zhuǎn)讓。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是能實(shí)現(xiàn)多方共贏的金融工具。
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)占據(jù)重要地位，是債券市場(chǎng)三大金融工具之一。以美國(guó)為例，其資產(chǎn)證券化范圍涵蓋抵押擔(dān)保證券、信用卡貸款、助學(xué)貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年美國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模近9萬億美元，遠(yuǎn)超國(guó)債4.3萬億美元和企業(yè)債5.2萬億美元。但許多資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過度打包增信，投資者很難理解其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)和隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致2008年美國(guó)次貸危機(jī)。由此可見，過度資產(chǎn)證券化存在不穩(wěn)定性，但適度證券化對(duì)整個(gè)金融體系利大于弊。
我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于央行和銀監(jiān)會(huì)在2005年聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，不過在推出兩批試點(diǎn)產(chǎn)品后處于停滯，直到2012年才啟動(dòng)新一輪試點(diǎn)。
現(xiàn)階段大規(guī)模推行資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)已趨于成熟。首先，近年通過信托貸款、委托貸款、銀行票據(jù)等方式進(jìn)行的表外融資業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，銀監(jiān)會(huì)八號(hào)文頒布后，這些非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)都面臨著“標(biāo)準(zhǔn)化”，給資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供大量基礎(chǔ)資產(chǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，銀行體系資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配愈加嚴(yán)重，信貸資產(chǎn)證券化將成為銀行改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要途徑；其次，在全民理財(cái)和金融工具創(chuàng)新加快的背景下，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都渴望更多收益率較高、價(jià)格和信用風(fēng)險(xiǎn)可控的金融產(chǎn)品，而資產(chǎn)證券化品種提供了極佳對(duì)接；最后，經(jīng)過幾輪試點(diǎn)，各類參與主體都具備一定的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定價(jià)經(jīng)驗(yàn)，為將來拓展基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，設(shè)計(jì)和投資更復(fù)雜的產(chǎn)品提供了良好基礎(chǔ)。
