對發(fā)行人來說，2017年是難以忘記的一年，各種債款融資途徑的成本都呈現(xiàn)上升。由于債券發(fā)行利率比借款上升得更快，不少企業(yè)撤銷信用債發(fā)行轉(zhuǎn)向借款。
企業(yè)的融資難度也在上升。撤銷發(fā)行的企業(yè)中，部分發(fā)行人是由于發(fā)行本錢上升而調(diào)整發(fā)行計劃，但也有企業(yè)是由于一級商場上找不到滿足的裝備盤而被逼撤銷的。企業(yè)撤銷發(fā)債轉(zhuǎn)向借款后，導致不少銀行信貸額度用得很快，四季度額度嚴峻也影響了一部分借款發(fā)放。
融資本錢和融資難度雙升，是供需兩頭共同效果的成果。需求方面，本年1-11月新增社融累計同比13.1%，外部融資需求依然比較強。供應方面，央行3次上調(diào)首要期限逆回購利率，合計25bp，引導利率上行。偏緊的貨幣方針，加上金融嚴監(jiān)管對同業(yè)事務的標準，廣義貨幣供應M2的增速1986年以來初次降至個位。
展望2018年，供需緊平衡的局勢難以呈現(xiàn)顯著改觀。這也意味著，未來各種融資途徑成本的中樞，與本年比較都有持續(xù)上升的壓力。
估計下一年持續(xù)有比較強的融資需求。在年報《從“負債荒”到“資產(chǎn)負債兩荒”》中，我們從需求端動身對2018年的添加狀況進行了剖析，首要結(jié)論是下一年GDP增速約為6.6%，較本年的6.8%略有回落，節(jié)奏上看經(jīng)濟和固定財物出資增速都是緩慢下降的。
加之從名義GDP增速、PPI同比-CPI同比的缺口看，下一年企業(yè)盈余增速大概率會下降，內(nèi)源性現(xiàn)金流補償才能削弱。因而，估計下一年企業(yè)的外部融資需求會比本年強。
資金供應方面，在貨幣方針收緊和金融監(jiān)管持續(xù)的背景下，也難以呈現(xiàn)顯著的擴張。
中央經(jīng)濟工作會議已為下一年的方針定調(diào)，要求貨幣方針堅持穩(wěn)健中性。即使是考慮到下一年活躍財政的空間有限，錢銀方針在實踐操作過程中可能也不會大幅收緊，以避免財政貨幣雙緊對實體經(jīng)濟的沖擊。但在全球流動性緊縮、國內(nèi)CPI通脹壓力上升和防危險的多重壓力之下，也不會放松，至多是與現(xiàn)在一樣，經(jīng)過公開商場操作堅持資金面的緊平衡。
金融監(jiān)管方面，雖然此次中心經(jīng)濟工作會議的定調(diào)與之前比較，有所弱化。但能夠必定的是，嚴監(jiān)管的方向不會變，針對同業(yè)事務的監(jiān)管更是如此，同業(yè)存單歸入同業(yè)負債的趨勢很清晰。
從銀行的視點看，同業(yè)存單發(fā)行利率與理財預期收益率持續(xù)倒掛，進行同業(yè)套利的空間也消失了。
因而，經(jīng)過同業(yè)事務鏈條發(fā)明的流動性，趨勢是消失的。關(guān)于融資需求，尤其是信用債的融資需求，裝備將不斷削弱。
歸納供需兩頭要素，我們認為下一年企業(yè)的融資成本會持續(xù)上升。但不同融資工具的本錢變化并不同步，并且每種融資工具的本錢也有動搖。關(guān)于企業(yè)來說，歸納運用各種首要的債款融資工具，并挑選適宜的時點，關(guān)于下降總財務費用來說具有很活躍的意義。
這也是我們編撰這篇陳述的意圖，期望能夠為企業(yè)的融資決策供應一點參閱。后文順次剖析了銀行借款、債券融資和信用融資這三種最常見的債款融資東西，最終針對不同類型的企業(yè)，給出了融資戰(zhàn)略主張供參閱。
一、銀行借款
對大多數(shù)企業(yè)而言，銀行借款是它們?nèi)〉猛獠咳谫Y的最首要方法。跟著債券發(fā)行利率上升、針對信任等非標的監(jiān)管趨嚴，本年還有其他融資途徑轉(zhuǎn)回借款。
下一年借款利率走勢趨勢，無疑是許多企業(yè)所關(guān)懷的。下面我們從借款供需的視點進行剖析。
有借款需求的，除了企業(yè)外，首要是居民部分。近年來，以用作消費為主的居民部分短期借款規(guī)劃有顯著進步，可是從變化趨勢看，沒有季節(jié)性的規(guī)則，難以趨勢外推。
考慮到房地產(chǎn)調(diào)控之下，為防止消費貸資金作為首付進入樓市，收緊了消費貸方針。加之本年的增速很高，我們認為下一年居民部分的短期借款新增規(guī)劃，不會再次大幅攀升，可能與本年相等。
中長期借款是居民部分借款的主體，2016年占居民借款的89.7%，2017年前11個月，由于短期借款規(guī)劃的飆升，而被迫降至73.3%。居民部分的中長時刻借款首要用作購房，從歷史數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)出售累計增速對居民部分中長時刻借款累計增速有很強的搶先性。
下一年的地產(chǎn)出售趨勢，將是決議居民部分中長時刻借款規(guī)劃的最首要要素。我們認為，下一年地產(chǎn)出售增速與本年比較，回落的概率更大。
2016年的地產(chǎn)出售高增速，在驚懼心情帶動下，實踐上現(xiàn)已透支了一部分需求。調(diào)控之后商場開端降溫，本年9月當月出售開端呈現(xiàn)負添加。12月召開的中心經(jīng)濟工作會議上，指出要堅持房地產(chǎn)商場調(diào)控方針連續(xù)性和安穩(wěn)性。在整個地產(chǎn)方針基調(diào)難以放松的狀況下，地產(chǎn)出售增速可能還將放緩。
從金融組織的視點動身，發(fā)放居民中長時刻借款的性價比也是在下降的。跟著商場化利率與基準利率息差的上升，銀行存款丟失，負債端不安穩(wěn)，銀行裝備超長時刻房貸的志愿削弱。加之銀行自己的負債本錢上升得很快，3個月同業(yè)存單發(fā)行利率現(xiàn)已超越5%，比金融組織人民幣個人住房典當借款加權(quán)均勻利率都要高，銀行更不情愿去做按揭借款了。
歸納來看，下一年居民部分新增借款規(guī)劃，與本年比較，不會有顯著的放量，中樞可能相等或略高于本年。
再來看看企業(yè)部分的信貸需求。這兒所說的企業(yè)，除了民企與一般的國企外，也包含城投公司。與居民部分一樣，中長期借款是企業(yè)部分借款的主體，而影響企業(yè)中長期借款的首要要素是固定財物出資。
展望2018年，固定財物出資增速估計將緩慢回落。三大分項中，資金來歷對基建出資的束縛將逐漸強化。在土地動態(tài)供應、租售并重、一線與部分熱門二線城市低庫存等要素一起效果下，開發(fā)商拿地的活躍依然很高，但出售增速放緩將持續(xù)向出資端傳導，2018年的地產(chǎn)出資增速大概率會比本年低。
而制造業(yè)出資，受困于基建和地產(chǎn)出資需求的放緩，以及贏利增量會集在本錢開支受限的上游職業(yè)，估計也難有顯著的改進。我們從以3年期AA+中票到期收益率減PPI同比衡量的實踐利率對制造業(yè)出資的搶先性也能夠看出。雖然上游的產(chǎn)能置換將加速，但對整個制造業(yè)出資的支撐效果有限。
因而，如果不考慮其它融資工具向借款的搬運，居民和企業(yè)部分的新增信貸需求難以呈現(xiàn)大的上升。在后文，我們將對債券融資需求做剖析，認為有一些資質(zhì)好、議價能力強的企業(yè)，會挑選借款來替代發(fā)債。
但即使是考慮到這種替代，總信貸需求的增量依然不會很高，畢竟地產(chǎn)出售和固定財物出資增速向下的趨勢是確定的。
再來看看2018年的信貸供應怎么。前文說到過，本年由于不少企業(yè)撤銷發(fā)債轉(zhuǎn)向借款，導致一些銀行四季度的信貸額度嚴峻。
在12月的中央經(jīng)濟工作會議上，為貨幣方針定調(diào)時，強調(diào)了要“堅持貨幣信貸和社會融資規(guī)劃合理添加”。而上一次指出要堅持信貸總量合理添加，仍是2012年的中央經(jīng)濟工作會議。
結(jié)合這次中央經(jīng)濟工作會議上，實體經(jīng)濟去杠桿在方針中的定位有所下降，我們認為2018年的信貸額度可能會有必定鋪開。畢竟IPO審閱趨嚴，而非金融企業(yè)債券融資規(guī)劃具有不確定性，鋪開信貸額度是保證企業(yè)融資環(huán)境能夠堅相等穩(wěn)的可行之舉。
在信貸投放上，估計銀行會向企業(yè)歪斜。當然這種歪斜，是在經(jīng)濟堅相等穩(wěn)運轉(zhuǎn)、信譽危險較小的前提下，如果實體企業(yè)信譽危險顯著上升，出于穩(wěn)健運營的準則，銀行在放貸時會比較謹慎。
認為銀行借款會向企業(yè)客戶歪斜，首要是依據(jù)以下兩個原因。
一是前面說到過，下一年地產(chǎn)出售增速放緩，居民部分的信貸需求并不強，加之做按揭借款的性價比下降，銀行向居民部分借款的動力并不強。一起又有查核壓力，本身就有向企業(yè)裝備借款的需求。
二是銀行之間拉存款會加重，而發(fā)放企業(yè)借款能夠保護客戶。同業(yè)負債來歷不安穩(wěn)，并且本錢比較高，監(jiān)管也在引導銀行負債從同業(yè)回歸到存款中?？墒窃诖婵罨鶞世蕸]有上調(diào)、商場化的理財利率與存款利率之差處于高位的狀況下，存款脫媒短期難以改變，銀行競賽存款這一安穩(wěn)負債會很劇烈。
而發(fā)放企業(yè)借款，能夠讓借款人將所貸資金存在這個銀行里，為銀行奉獻存款。而對居民客戶放貸，無論是消費貸，仍是房貸，想要讓借款人將錢持續(xù)存在這個銀行里，都要難一些。
所以，企業(yè)部分信貸供需的嚴峻程度，跟本年比較，可能是要略為寬松一些的。也就是說，企業(yè)想要取得借款，可能會更簡略一些。
借款本錢怎么變化呢？估計中樞會上移。貨幣方針定調(diào)為穩(wěn)健中性，資金面大概率會堅持緊平衡。出于堅持中外息差的視點，估計2018年央行還會持續(xù)上調(diào)逆回購、SLF和MLF等的利率，引導利率上升。在這種狀況下，無論是同業(yè)資金的本錢，仍是存款的本錢，與本年比較中樞上升的概率更大。
因而，即使是企業(yè)信貸的供需聯(lián)系有所改進，但由于銀行自己的本錢在上升，估計借款利率中樞也會上移。
節(jié)奏上看，可能是上半年相對更高，下半年有所回落。中心的邏輯，仍是固定財物出資逐漸回落，下半年的信貸需求可能要比上半年弱，銀行可能面對一個“財物負債兩荒”。
二、債券融資
2017年整個信用債的發(fā)行利率和發(fā)行難度，都大超預期，導致了債券融資規(guī)劃的大幅縮短。2016年信譽債發(fā)行8.5萬億，凈融資額5.4萬億。而2017年發(fā)行信譽債5.4萬億，而凈融資規(guī)劃更是由于到期量的上升，只要780億。
展望2018年，我們認為信譽債的發(fā)行利率可能會持續(xù)堅持在較高方位，發(fā)行難度與本年比較也不會顯著下降。
邏輯簡略來說就是，在借款利率中樞上升的狀況下，關(guān)于借款議價才能并不強的企業(yè)，發(fā)債仍是比較適宜的挑選，并且企業(yè)現(xiàn)已漸漸習慣發(fā)行利率的上升了，因而估計下一年的信用債供應會上升?？墒窃谛枨蠖?，針對同業(yè)鏈條的監(jiān)管變嚴之后，一部分危險偏好高的流動性消失了，信用債的裝備力氣趨勢上是削弱的，尤其是低等級信用債。
下面從供需兩端動身，做詳細剖析。
下一年的債券供應大概率會顯著放量。信用債方面，正如前面說到的，企業(yè)對發(fā)行利率上升正漸漸習慣，加之對大都企業(yè)而言，發(fā)債的本錢要低于同期限的借款。本年一級商場縮量顯著的局勢，在下一年將有所修正。
利率債方面，一是估計3%的財政赤字率方針不變，這意味著新增國債和當?shù)卣话銈囊?guī)劃，將比本年高，估計增量在2000億左右。二是從中心經(jīng)濟工作會議看，下一年針對當?shù)貍畹谋O(jiān)管難以放松，估計新增當?shù)卣畬ｍ梻瘜⒈缺灸甑?000億額度更高。本年試點發(fā)行了土地儲備和收費公路項目收益專項債券，從中也能看出用合法的政府債券替代其它融資是大趨勢。三是本年當?shù)卣脫Q債2.77萬億，估計2018年將超越3萬億。四是方針性金融債，新增規(guī)劃縮短的可能性也較小。
比較于供應上升，新增的債券裝備需求可能相對有限。在錢銀方針堅持緊平衡、金融嚴監(jiān)管方向不變的狀況下，從銀行這一首要的裝備主體看，無論是表內(nèi)還是表外的裝備資金，都難以有顯著的增量。
信用債的裝備壓力，尤其是低等級信用債，可能比本年更大。我們?nèi)允菑你y行的視點動身，分為表內(nèi)資金和表外理財進行剖析。
銀行表內(nèi)資金在出資債券時，以利率債和高等級信譽債為主。我們估計下一年，至少是上半年，銀行表內(nèi)資金關(guān)于高等級信譽債的裝備力度不會太強。
一方面，借款利率在上升，從比價意義上看，裝備高等級信譽債的性價比未必能進步多少。前文我們也剖析了下一年的借款額度將添加的原因，相關(guān)于配債，銀行可能更情愿發(fā)放借款。
另一方面，實踐上在前面也說到過，出于吸收存款的需求。在同業(yè)事務受約束后，堅持存款的安穩(wěn)是銀行重要的競賽力之一。銀行在一級商場上買一個企業(yè)所發(fā)的債券，和直接給這個企業(yè)發(fā)放借款比較，讓企業(yè)把錢存在該銀行的難度是顯著不一樣的。
再來看看表外理財資金裝備信用債的狀況。債券是理財資金最首要裝備的一類財物，依據(jù)銀職業(yè)理財掛號保管中心最新數(shù)據(jù)，截至2017年6月，債券財物裝備份額為42.51%，其間國債、當?shù)卣畟?、央票、政府支撐組織債券和方針性金融債占理財出資財物余額的7.71%，所投債券以信譽債為主。
規(guī)劃持續(xù)添加多年的銀行理財，在本年1月份達到了30.31萬億元的峰值，后邊開端回落。在銀行理財剛兌沒有實質(zhì)性打破、預期收益率與存款基準利率之差堅持較高方位的狀況下，居民部分和非金融企業(yè)部分購買銀行理財?shù)幕钴S性并沒有削弱。我們看到A股非金融上市公司2016年年末理財產(chǎn)品余額為8209億元，本年3季度末添加到了10463億元。
針對同行業(yè)務的監(jiān)管，是導致理財規(guī)劃縮短的最首要原因。在中國金融體系內(nèi)部，存在著流動性分層的現(xiàn)象，大行、股份行、中小行、非銀組織的資金本錢整體而言是順次上升的，危險偏好大體也是如此。
在商場流動性充裕的時分，依托同業(yè)存單來籌措資金，本錢低并且安穩(wěn)，理財與同業(yè)之間有套利空間，部分銀行發(fā)行同業(yè)存單后去購買同業(yè)理財。股份行和中小銀行發(fā)行同業(yè)存單籌措到資金后，另一種運用方法是給非銀組織做委外。
事務鏈條拉長后，處于結(jié)尾的實踐出資人——非銀組織，需求經(jīng)過拉持久期、加杠桿、信譽下沉等方法，來滿足事務鏈條上各個參與者的收益要求和自己公司的盈余。在商場流動性偏緊、收益率上升的時分，拉持久期、加杠桿的戰(zhàn)略不可取，信譽下沉拿些低等級的信譽債，是更為可行的方法。
銀監(jiān)會46號文要求對理財空轉(zhuǎn)進行自查。53號文要求商業(yè)銀行自查，若將其發(fā)行的同業(yè)存單計入同業(yè)融資余額，是否超越銀行負債總額的三分之一。文件發(fā)布后，商場上呈現(xiàn)了一些驚懼心情，有傳言說包含大行在內(nèi)贖回了委外。
本年同業(yè)途徑發(fā)明的流動性減少后，信用債尤其是低等級信譽債的發(fā)行難度上升，信任發(fā)行人和投行部的朋友深有體會。
下一年怎么呢？我們認為，可能仍是會持續(xù)縮短。
一方面，從監(jiān)管視點看，同業(yè)存單歸入同業(yè)負債的趨勢很清晰，而依據(jù)要求同業(yè)負債不得超越銀行總負債的1/3。
2017年二季度錢銀方針履行陳述宣告，針對財物規(guī)劃5000億元以上的銀行，擬從2018年一季度起，將期限1年以下的存單歸入MPA同業(yè)負債占比查核。
在銀監(jiān)會12月6日發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性危險辦理辦法（修訂征求意見稿）》中，第95頁核算同業(yè)融入份額的公司中，將發(fā)行同業(yè)存單核算同業(yè)負債里，而沒有針對財物規(guī)劃進行區(qū)別。
可見，未來一切銀行同業(yè)存單歸入同業(yè)負債的趨勢很清晰，同業(yè)負債占總負債不得超越1/3的監(jiān)管要求，會制約同業(yè)間新事務的擴張速度，而一些此前同業(yè)事務比較激進的銀行，可能還有消化存量的。
另一方面，同業(yè)存單利率上得很快，3個月同業(yè)存單發(fā)行利率在5%以上現(xiàn)已堅持一段時刻了，而一年期理財預期收益率不到5%，倒掛嚴峻。銀行發(fā)行同業(yè)存單再買理財?shù)奶桌臻g現(xiàn)已沒有了。現(xiàn)在同業(yè)存單發(fā)行志愿比較強，并非是為了展開新事務，而是存量事務期限錯配下，負債先于財物到期，銀行有續(xù)命的訴求。
總結(jié)一下，2018年信譽債供應估計將上升，但同業(yè)事務鏈條的縮短，減少了裝備需求，因而同期限、同評級的信譽債，下一年的發(fā)行利率和發(fā)行難度與本年比較，可能都難以有顯著改觀。
可是高、低評級的信譽債之間將呈現(xiàn)分解，首要原因在于，裝備主體不一樣。
前面部分我們剖析過，下一年下半年的實體融資需求會回落，銀行可能會面對“財物負債兩荒”，然后添加對高評級信譽債的裝備，壓低一級商場的發(fā)行利率。
但低評級信用債，商業(yè)銀行表內(nèi)資金裝備的空間有限，而同業(yè)事務縮短后整個商場危險偏好下降、對低等級信譽債的裝備需求削弱可能是長時刻的。這意味著，低等級信譽債發(fā)行利率可能仍是會趨勢上升。
由于不添加負債、不占用發(fā)債額度，近兩年企業(yè)ABS在國內(nèi)敏捷，尤其是2016年發(fā)行規(guī)劃將近4700億元，為企業(yè)供應了新的融資途徑。
但比較于一般債券融資，企業(yè)ABS有兩個缺陷。一是關(guān)于根底財物要求比較高，并且由于審閱嚴、出售比較困難，ABS項意圖周期比較長。二是由于沒有典當，并且流動性差，企業(yè)ABS的本錢與同評級、同期限的債券比較，一般更高一些。
企業(yè)ABS的裝備需求，與整個債券商場有關(guān)，本年現(xiàn)已有顯著縮短。前面我們說到了，下一年信譽債的供求聯(lián)系，與本年比較可能會更嚴峻。這意味著關(guān)于企業(yè)ABS的裝備需求，也不會太強，并且融本錢錢也會持續(xù)堅持在高位。
因而，估計企業(yè)ABS這種新式的融資東西，融資規(guī)劃在下一年也難以有大的進步。關(guān)于大都企業(yè)而言，想要經(jīng)過ABS依然比較困難。
三、信托融資
從我們的調(diào)研看，信托融資需求在上升。一些信托公司人員反映，上半年由于本錢上升而暫停的項目開始重啟了，企業(yè)關(guān)于信托事務人員的情緒也沒有之前強勢。從中能夠看出，在存量資金消耗后，企業(yè)融資需求上升，關(guān)于資金本錢的上升也開始習慣。
2017年前3季度，信托規(guī)劃凈增量為4.2萬億元。估計下一年的信托融資需求，與本年比較會上升。一方面，本年有些項目被暫停了，后邊會陸續(xù)重啟，以滿足企業(yè)的資金需求。另一方面，低等級信用債的發(fā)行本錢和發(fā)行難度上升，估計部分有發(fā)債資歷的企業(yè)，也會轉(zhuǎn)向信托融資。
城投公司關(guān)于信托融資的需求也會上升。2018年8月是當?shù)貍钪脫Q的截止時刻，雖然商場關(guān)于下一年城投債的信用風險有所分歧，但認為在債款置換完畢前當?shù)卣卸档讋恿κ侵髁饔^念。
雖然88號文要求以2015年年初為界，城投公司債款新老劃斷。但實踐上，債款人關(guān)于城投公司的借款和債券，或多或少都有崇奉在。而債款置換完畢后，關(guān)于城投公司未被置換的債款，后邊再被歸入當?shù)卣畟畹目赡苄院喼睘榱懔恕?/p>
城投公司新增債款金邊屬性消失，信用剖析框架逐漸向一般企業(yè)改變，融資成本和融資難度更多由企業(yè)本身資質(zhì)決議。估計到時城投公司經(jīng)過借款和債券融資的難度會上升，然后專項信任。
因而，我們認為下一年的信托融資需求與本年比較可能會上升。但與此相對的，則是資金來歷的減少?，F(xiàn)在現(xiàn)已有信托事務人員反映，項目找資金方的難度比曾經(jīng)大了不少。
針對信托事務的監(jiān)管也在強化。資管新規(guī)正式施行后，銀行理財資金途徑受到必定約束，關(guān)于個人出資者的競賽會進一步劇烈，這約束了信任業(yè)財物規(guī)劃的擴張。
信托公司通道事務調(diào)整，但自動辦理事務添加有限，難以補償通道事務的放緩，尤其是通道事務占比高的信托公司，整個信托規(guī)劃也會下降。
2017年12月銀監(jiān)會發(fā)布的55號文標準銀信協(xié)作事務，通道事務是重點，如果嚴格履行對職業(yè)會有顯著沖擊。
資管新規(guī)下，一些信托公司的資金池事務也面對調(diào)整和標準的壓力。
因而，估計下一年信托融資的供需聯(lián)系持續(xù)嚴峻，利率上升，產(chǎn)品也不好發(fā)。
四、2018年企業(yè)融資戰(zhàn)略
上文詳細剖析了銀行借款、債券融資和信托融資2018年的利率趨勢和融資難度。在此根底上，我們針對不同的企業(yè)給出一些融資戰(zhàn)略，期望能夠為這些企業(yè)制定2018年的融資計劃供應一些參閱。
首先，關(guān)于與銀行議價能力比較強的企業(yè)，主張優(yōu)先挑選銀行借款。那些規(guī)劃大、資質(zhì)好的企業(yè)，銀行有保護客戶聯(lián)系的述求，尤其是下半年實體融資需求回落后?？紤]到下一年上調(diào)存借款基準利率的可能性不大，這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)與銀行商洽過程中，依然有期望以基準利率取得借款，而這要比信譽債利率低。
我們看到，即使是金融組織人民幣借款加權(quán)均勻利率在上升，仍有30%的企業(yè)能夠以基準利率乃至低于基準利率的本錢，拿到借款。
第二，關(guān)于議價能力沒有那么強，可是有發(fā)債資歷企業(yè)，主張歸納運用債券和銀行借款一起融資。下一年銀行借款利率中樞也會上移，關(guān)于企業(yè)來說，經(jīng)過債券融資的本錢將比銀行借款低。
時點挑選上，關(guān)于資質(zhì)好的企業(yè)，下半年的融本錢錢可能會略低。
可是關(guān)于低等級信譽債的發(fā)行人，考慮到裝備力氣削弱的趨勢不變，主張盡早融資。
第三，關(guān)于經(jīng)過銀行借款和債券融資比較困難，需求依靠信托融資的企業(yè)，主張盡早融資。由于現(xiàn)在來看，信托融資的需求現(xiàn)已在增強，下一年這一趨勢不會變，加之債款置換完畢后城投經(jīng)過借款和債券融資的難度上升，會有新的增量信任融資需求?？墒轻槍π湃蔚谋O(jiān)管在不斷強化，信任規(guī)劃有縮短的壓力。
