1、2017年以來已先后有新疆庫車縣城投集團(tuán)、常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司等10多家城投公司公告退出地方平臺(tái)。這些城投公司雖然聲稱退出平臺(tái)，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，但這些城投退出平臺(tái)與轉(zhuǎn)型無關(guān)。在目前規(guī)范政府舉債融資的政策指向背景下，城投公司一紙聲明可以部分解決所面臨的融資難題，但這并不等于城投公司不需要轉(zhuǎn)型了，也沒有轉(zhuǎn)型壓力了。
2、轉(zhuǎn)型后，城投公司一般具有如下一些特點(diǎn)：一是，運(yùn)作更加規(guī)范化，投融資模式更可持續(xù)性。二是，布局經(jīng)營性業(yè)務(wù)，增強(qiáng)造血機(jī)制。三是，城投實(shí)力更強(qiáng)，能依靠自身信用融資。
3、城投轉(zhuǎn)型后對(duì)信用的影響表現(xiàn)為：一是，城投轉(zhuǎn)型不意味政府信用的支持不存在，一方面，政府是城投重要的股東和重要客戶，另一方面，政府一直對(duì)城投采取較強(qiáng)的支持。二是，城投轉(zhuǎn)型會(huì)影響到城投信用資質(zhì)，尤其是地方投融資模式的重構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致城投參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的規(guī)模將會(huì)減少，這會(huì)明顯影響到城投收入來源。三是，城投信用資質(zhì)將趨于分化。
一、城投退出平臺(tái)與轉(zhuǎn)型無關(guān)
1、退出平臺(tái)與轉(zhuǎn)型無關(guān)
近日，平頂山城投公告稱“公司不存在政府性債務(wù)，今后也不承擔(dān)地方政府舉債融資職能，并退出政府融資平臺(tái)”，這一紙公告再次激起市場對(duì)平臺(tái)公司退出政府融資職能以及轉(zhuǎn)型的關(guān)注。而此前不久，常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司聲明退出政府融資平臺(tái)，不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能，自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧，這一消息還引起了市場不小的恐慌。其實(shí)，2017年以來已先后有新疆庫車縣城投集團(tuán)、陜西榆林橫山縣城投公司、江蘇射陽城投等近10多家城投公司公告退出地方平臺(tái)，同時(shí)還有更多縣級(jí)市平臺(tái)公告不再承擔(dān)政府投融資平臺(tái)職能，實(shí)行自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營。只是這些平臺(tái)公司體量較小，沒有引起太大的市場波動(dòng)。
這些城投公司雖然聲稱退出平臺(tái)，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，但市場并不認(rèn)可，因?yàn)檫@些城投退出平臺(tái)與轉(zhuǎn)型無關(guān)。只是為了合規(guī)融資的需要，出具一紙公告。根據(jù)50號(hào)文的要求，融資平臺(tái)公司在境內(nèi)外舉債融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)向債權(quán)人主動(dòng)書面聲明不承擔(dān)政府融資職能，并明確自2015年1月1日起其新增債務(wù)依法不屬于地方政府債務(wù)。另外，《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見的通知》（國辦發(fā)〔2015〕42號(hào)）中指出，在融資平臺(tái)承擔(dān)的地方政府債務(wù)已納入政府財(cái)政預(yù)算、得到妥善處置并明確公告今后不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能的前提下，可作為社會(huì)資本參與當(dāng)?shù)卣蜕鐣?huì)資本合作項(xiàng)目?？梢?，先聲稱退出政府融資職能，是城投公司合規(guī)融資的必要步驟。
但城投公司退出平臺(tái)與轉(zhuǎn)型無關(guān)，以常德市經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司為例。常德經(jīng)建投為湖南省常德市國資委全額出資的國有獨(dú)資有限公司，是當(dāng)?shù)刂匾ㄖ黧w，以承擔(dān)公益性質(zhì)較強(qiáng)項(xiàng)目為主，包括市政工程、拆遷安置房、棚戶區(qū)改造及公租房等。常德經(jīng)投下面有5家建設(shè)投融資公司、17家經(jīng)營類公司。雖然公司逐步開展了一些經(jīng)營性業(yè)務(wù)，但2014年到2016年間，常德經(jīng)投基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目收入、工程結(jié)算收入、土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓結(jié)算收入這些公益性項(xiàng)目之和占比分別為79.44%、80.31%、87.51%，不僅占了絕大部分，而且逐年提高。同時(shí)，目前公司資產(chǎn)中仍有大量的基建項(xiàng)目成本和政府往來款有待政府支出，且有大量在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目有待繼續(xù)實(shí)施，也未發(fā)現(xiàn)任何資料顯示常德經(jīng)投已將這些債務(wù)和存量項(xiàng)目剝離出去。事實(shí)上，作為常德市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體以及常德市國資委百分之百控股的國企，常德經(jīng)投不可能擁有充分的自主經(jīng)營權(quán)，而在政府傳統(tǒng)的管理模式?jīng)]有發(fā)生根本性變化的情況下，常德經(jīng)投也不可能真正自負(fù)盈虧。
2、退出平臺(tái)不等于不需轉(zhuǎn)型
在目前規(guī)范政府舉債融資的政策指向背景下，城投公司一紙聲明可以部分解決所面臨的融資難題，但這并不等于城投公司不需要再轉(zhuǎn)型了，也沒有轉(zhuǎn)型的壓力了。
一方面，政策上，規(guī)范政府不得通過企業(yè)舉借債務(wù)，剝離地方投融資平臺(tái)政府信用，推動(dòng)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，是一脈相承的。過去由于地方政府粗放的投融資模式，導(dǎo)致地方債務(wù)大幅膨脹，由債務(wù)帶來財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，由財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)帶來金融安全隱患，監(jiān)管層不得不加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，這首先便需要規(guī)范政府與企業(yè)的關(guān)系，推動(dòng)地方投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型。
另一方面，經(jīng)歷上一輪地方大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的空間已經(jīng)有限，同時(shí)，在對(duì)地方政府違規(guī)違法舉債的約束以及對(duì)官員考核機(jī)制轉(zhuǎn)型之下，地方政府投資規(guī)模將會(huì)明顯收縮。這給地方投融資平臺(tái)業(yè)務(wù)帶來了不確定性，不得不面臨轉(zhuǎn)型壓力。
再者，在政府切割與企業(yè)的信用背景下，地方投融資平臺(tái)的信仰已經(jīng)減弱，地方投融資平臺(tái)必須憑自身信用向金融機(jī)構(gòu)融資，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)加大對(duì)地方投融資平臺(tái)資質(zhì)及募投項(xiàng)目和融資合規(guī)性的考察，在融資上將會(huì)趨于謹(jǐn)慎，地方投融資平臺(tái)也不得不加大轉(zhuǎn)型力度。
城投公司紛紛發(fā)布退出平臺(tái)公告，一方面，反映出城投公司進(jìn)行規(guī)范化融資的愿望，同時(shí)，這也只是部分城投的權(quán)宜之計(jì)，并未真正向市場化方向轉(zhuǎn)型。
二、城投轉(zhuǎn)型特征
1、城投轉(zhuǎn)型特點(diǎn)
轉(zhuǎn)型后，城投公司一般具有如下一些特點(diǎn)：
一是，運(yùn)作更加規(guī)范化，投融資模式更可持續(xù)性。在地方政府重構(gòu)投融資模式、城投與政府信用切割的大背景下，城投作為簡單的政府融資平臺(tái)已不具可持續(xù)性，因而，需向規(guī)范的市場化主體轉(zhuǎn)型，一方面，政企關(guān)系得到理順，在此基礎(chǔ)上完善與政府的結(jié)算關(guān)系，另一方面，建立了較規(guī)范化的公司運(yùn)作機(jī)制。
二是，布局經(jīng)營性業(yè)務(wù)，增強(qiáng)造血機(jī)制。城投公司長期從事公益性項(xiàng)目和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目盈利低下，回報(bào)率不高，因而，城投公司需要打造經(jīng)營性業(yè)務(wù)，讓其成為重要盈利來源，從而使得自身具有較強(qiáng)的造血能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。一般而言，平臺(tái)公司可以通過不斷尋求業(yè)務(wù)多元化，發(fā)展經(jīng)營性業(yè)務(wù)，或者在政府的支持下注入優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)，逐步擺脫了單一依賴城建開發(fā)類業(yè)務(wù)的局面，從而形成多元利潤增長點(diǎn)，在此過程中政府性收入占比趨于下降。
三是，城投實(shí)力更強(qiáng)，能依靠自身信用融資。由于與政府信用切割，城投需要依靠自身實(shí)力進(jìn)行融資，這需要城投擁有較多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，具備較強(qiáng)的造血機(jī)制。
2、城投轉(zhuǎn)型案例
案例一：亳州建投轉(zhuǎn)型前后對(duì)比
以亳州建投為例，亳州建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱亳州建投）成立于2002年9月，是亳州市政府直屬的國有獨(dú)資公司，也是當(dāng)?shù)刈畲蟮恼谫Y平臺(tái)，其主要職能是負(fù)責(zé)城市建設(shè)資金的籌集和投入，同時(shí)承擔(dān)土地開發(fā)、經(jīng)營和國有資產(chǎn)經(jīng)營、保值增值任務(wù)。經(jīng)營產(chǎn)業(yè)涉及土地整理、保障房建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、公用事業(yè)經(jīng)營和類金融業(yè)務(wù)。
2014年6月底，在亳州市委市政府的主導(dǎo)下，根據(jù)《亳州市人民政府關(guān)于變更亳州建設(shè)投資集團(tuán)有限公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》（亳政秘【2014】60號(hào)），建安投資通過對(duì)亳州市文化旅游公司、地產(chǎn)公司、交投公司、公交公司、保安公司進(jìn)行整合后，組建了建安投資控股集團(tuán)有限公司（簡稱建安集團(tuán)）。同時(shí)，根據(jù)該文件，將原屬于亳州市國資委持有的亳州市交通建設(shè)投資有限責(zé)任公司100%的股權(quán)、亳州藥都地產(chǎn)開發(fā)投資有限責(zé)任公司72.16%的股權(quán)、亳州市文化旅游發(fā)展有限責(zé)任公司49%的股權(quán)無償劃入建安集團(tuán)，隨后又無償劃入亳州保安服務(wù)有限公司100%的股權(quán)，亳州市安源機(jī)動(dòng)車安全技術(shù)檢測有限公司100%的股權(quán)。公司申請(qǐng)?jiān)黾幼?cè)資本人民幣200000萬元，增資后注冊(cè)資本為人民幣300000萬元。
完成整合之后，建安集團(tuán)成為亳州市最大的國有企業(yè)，是亳州市除古井集團(tuán)外整合所有亳州市屬國有企的平臺(tái)。擁有全資子公司11家、控股子公司12家、參股子公司9家、三級(jí)子公司36家的國有投資控股集團(tuán)公司。經(jīng)營范圍涉及到：市政公用設(shè)施投資建設(shè)、經(jīng)營；交通投資、水務(wù)投資、旅游投資、項(xiàng)目投資、股權(quán)投資、債券投資及相關(guān)部門授權(quán)的其他領(lǐng)域投資。
亳州建投轉(zhuǎn)型后，通過整合重組，業(yè)務(wù)明顯更為多元化，增加了更多的經(jīng)營性業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模也相應(yīng)的擴(kuò)大，但從收入來源來看，轉(zhuǎn)型后公司主營業(yè)務(wù)并未發(fā)生變化，仍以土地整理開發(fā)、代建及施工業(yè)務(wù)為主，收入仍主要來源政府。轉(zhuǎn)型前，2012年-2013年間公司土地出讓業(yè)務(wù)、政府BT及施工業(yè)務(wù)和土地整理業(yè)務(wù)之和占總收入之比分別為71.31%、82.46%，轉(zhuǎn)型后，2014年-2016年間公司土地出讓業(yè)務(wù)、政府BT及施工業(yè)務(wù)和土地整理業(yè)務(wù)之和占比分別為87.13%、84.50%、87.50%，占比非但沒有下降，反而出現(xiàn)上升。
總的來說，亳州建投轉(zhuǎn)型主要的變化是體現(xiàn)在運(yùn)作更規(guī)范上，從業(yè)務(wù)上還需進(jìn)一步推進(jìn)市場化轉(zhuǎn)型。
案例二：馬鞍山城投轉(zhuǎn)型前后對(duì)比
以馬鞍山城投為例，馬鞍山城投前身為馬鞍山建投，是馬鞍山市唯一的基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺(tái)，為馬鞍山市城市發(fā)展建設(shè)做出了巨大的貢獻(xiàn)，公司也獲得了地方政府在資產(chǎn)注入、財(cái)政補(bǔ)貼、土地劃撥、項(xiàng)目回購等多種形式的支持，2008年到2012年間，馬鞍山市政府先后將馬鞍山能投、馬鞍山工投和馬鞍山交投股權(quán)劃歸公司所有，大幅度提高公司資產(chǎn)規(guī)模和融資能力。
2014年5月，馬鞍山城投在切割政府信用、化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，積極探索自身轉(zhuǎn)型發(fā)展的道路，成功改制重組成江東控股集團(tuán)，成為首家地方城市投融資平臺(tái)創(chuàng)新改制成的普通國企。改制重組后的江東控股集團(tuán)分設(shè)金融事業(yè)部、土地開發(fā)事業(yè)部、房地產(chǎn)開發(fā)事業(yè)部、投資管理事業(yè)部、市政公用事業(yè)部、基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部、資產(chǎn)運(yùn)營事業(yè)部和文化旅游集團(tuán)有限公司八個(gè)事業(yè)部。
轉(zhuǎn)型前后，公司政府性收入不斷減少，政府性收入占比不斷下降。2012年到2013年間，公司土地出讓收入和政府項(xiàng)目回購之和分別為33.37億元、35.22億元，占比分別為26.62%、26.51%，2014年到2016年間，公司土地出讓收入和政府項(xiàng)目回購之和分別為16.9億元、8.72億元、6.72億元，占比分別為20.26%、12.33%、10.63%。同時(shí)，公司非政府性收入占比不斷上升，2012年-2013年，馬鞍山加工制造和造紙分別是公司第一、二大收入來源，2014年-2016年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及山鷹紙業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響，公司收入水平有所下降，但非政府性收入在公司收入中占比不斷上升。
總體而言，江東控股轉(zhuǎn)型由于政府性收入來源占比下降，對(duì)政府的依賴度下降，因而轉(zhuǎn)型更具有典型性。
3、城投是否轉(zhuǎn)型需“四看”
城投公司是否在真正推動(dòng)和實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，不能光看城投在說什么，更重要的要看城投在做什么，從以下幾方面考察可以大體得出城投是否在轉(zhuǎn)型：
一是，看運(yùn)作模式。城投公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，首先是要轉(zhuǎn)變城投公司的運(yùn)作模式，實(shí)現(xiàn)政企分開，自主投資、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。過去城投公司是地方政府實(shí)現(xiàn)融資的工具，城投公司在地方政府壓力下不講條件和回報(bào)地從事公益性項(xiàng)目，與地方政府沒有形成市場化的結(jié)算關(guān)系，同時(shí)，最終投資建設(shè)的公益性項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)也不歸屬于企業(yè)，企業(yè)無法對(duì)這些公益性項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)經(jīng)營，產(chǎn)生投資回報(bào)，轉(zhuǎn)型后，企業(yè)與地方政府之間的關(guān)系按市場化規(guī)則辦事，講投資、講回報(bào)，誰投資、誰受益。
二是，看業(yè)務(wù)布局。城投公司轉(zhuǎn)型主要是向市場化方向轉(zhuǎn)型，過去城投公司業(yè)務(wù)主要是從事公益性項(xiàng)目、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，項(xiàng)目投資規(guī)模大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，投資回報(bào)低，導(dǎo)致城投公司造血機(jī)制缺乏，造血能力低下。轉(zhuǎn)型后，城投公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)多元化，尤其是經(jīng)營性業(yè)務(wù)占比會(huì)明顯上升，造血能力明顯增強(qiáng)。
三是，看管理方式。過去地方政府對(duì)城投公司實(shí)行“管人”、“管事”又“管資產(chǎn)”，政府官員和企業(yè)一套人馬、兩塊牌子。轉(zhuǎn)型后，城投公司擁有自主經(jīng)營權(quán)的標(biāo)志便是對(duì)人、事、物能形成集中統(tǒng)一的管理，建立職業(yè)經(jīng)理人制度，與此同時(shí)，地方政府對(duì)城投公司以業(yè)績考核為準(zhǔn)繩，由管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)型，切實(shí)履行出資人責(zé)任。
四是，看所有制形式。過去為保證城投公司能按政府意志辦事，很多城投公司股權(quán)上由地方政府絕對(duì)控股，而地方政府大辦企業(yè)，導(dǎo)致幾輪國企改革后全民所有制經(jīng)濟(jì)又大有卷土重來之勢。在目前大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)PPP模式和吸引社會(huì)資本進(jìn)入公共服務(wù)領(lǐng)域的背景下，轉(zhuǎn)型后，城投公司將積極推動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)入公共服務(wù)領(lǐng)域，向混合所有制模式轉(zhuǎn)變，股權(quán)將會(huì)有所分散。
三、城投轉(zhuǎn)型，信仰還在嗎
與其他企業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型不同的是，城投轉(zhuǎn)型意味著城投信用轉(zhuǎn)型，也即實(shí)現(xiàn)與政府信用的切割，由背靠政府信用融資，向依靠自身信用融資。
1、城投轉(zhuǎn)型不意味政府信用的支持不存在
亳州建投和江東控股轉(zhuǎn)型前后，信用等級(jí)和信用評(píng)估的邏輯并沒有多大變化，城投企業(yè)的信仰仍在。事實(shí)上，即使城投信用發(fā)生了轉(zhuǎn)型，也不意味著政府信用的支持就不存在了。
一方面，政府是城投重要的股東和重要客戶，作為股東，需要履行出資人責(zé)任，對(duì)城投所負(fù)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，作為重要客戶，對(duì)于城投所承擔(dān)的建設(shè)任務(wù)負(fù)有回購和支付責(zé)任。尤其是后一點(diǎn)，雖然城投信用與政府實(shí)現(xiàn)了切割，但由于城投收入即是政府的支出和負(fù)債，因而，城投信用離不開政府信用的支持。
另一方面，雖然政府違規(guī)擔(dān)保在政策壓力下日趨規(guī)范，但政府對(duì)城投相比私人資本更親密的信任關(guān)系，一直對(duì)城投采取較強(qiáng)的支持，包括像注入土地、資金、擴(kuò)充資本金等方式支持城投的發(fā)展，以保障城投企業(yè)完成公共服務(wù)，實(shí)現(xiàn)政府的公共目標(biāo)。
2、城投轉(zhuǎn)型會(huì)影響到城投信用資質(zhì)
城投轉(zhuǎn)型會(huì)影響到企業(yè)信用資質(zhì)。從城投企業(yè)運(yùn)作規(guī)范化來看，城投公司與政府的結(jié)算關(guān)系更清晰，管理模式更規(guī)范，積極吸引社會(huì)資本，這有利于城投企業(yè)的發(fā)展，自然會(huì)增強(qiáng)企業(yè)自身的資質(zhì)。
但一方面，城投轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是地方投融資模式的重構(gòu)，由過去的財(cái)政收入+地方債+平臺(tái)融資，轉(zhuǎn)向?yàn)樨?cái)政收入+地方債+PPP模式，在此大背景下，城投參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的規(guī)模將會(huì)減少，這會(huì)明顯影響到城投收入來源，在城投其他業(yè)務(wù)來源不足以彌補(bǔ)政府性收入來源的減少時(shí)，會(huì)極大地影響到城投信用資質(zhì)。
另一方面，城投公司向市場化方向轉(zhuǎn)型，充滿著不確定性，尤其是城投公司布局市場化業(yè)務(wù)，如果業(yè)務(wù)多元化失敗，便直接會(huì)威脅到企業(yè)的生存。
3、城投信用資質(zhì)需要區(qū)別來看
城投轉(zhuǎn)型受制于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、地方政府資源和城投實(shí)力。從地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來看，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較高，市場化意識(shí)較強(qiáng)，這些地區(qū)城投公司轉(zhuǎn)型從地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲得的市場化機(jī)會(huì)也較多，市場化布局也更早，轉(zhuǎn)型也更有基礎(chǔ)，從而轉(zhuǎn)型對(duì)城投信用資質(zhì)的負(fù)面影響也較小。
從地方政府資源來看，地方政府對(duì)城投轉(zhuǎn)型越重視，向城投傾斜的國有資源越多，就能夠有力地促進(jìn)城投公司轉(zhuǎn)型。比如，地方政府將較優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營性國有資源，通過注資方式注入企業(yè)，不僅可以改善城投公司質(zhì)量，增強(qiáng)城投公司造血能力，向市場化方向轉(zhuǎn)型，而且有利于增強(qiáng)城投信用，提高融資能力。
從城投實(shí)力來看，城投公司實(shí)力較強(qiáng)，業(yè)務(wù)布局更趨多元化的動(dòng)力，具有一定的造血機(jī)制，城投轉(zhuǎn)型對(duì)城投信用的影響也較小。
因而，城投轉(zhuǎn)型的層次千差萬別，城投轉(zhuǎn)型對(duì)城投信用資質(zhì)的影響也需要區(qū)別來看。
四、城投轉(zhuǎn)型展望
城投公司轉(zhuǎn)型，不僅企業(yè)迷茫，地方政府也迷茫，在城投轉(zhuǎn)型已是大勢所趨背景下，展望城投公司未來發(fā)展可能會(huì)出現(xiàn)如下一些趨勢：
1、更多的城投將聲明退出平臺(tái)
城投公司一紙聲明退出平臺(tái)，是政策嚴(yán)監(jiān)管下城投公司的自然應(yīng)對(duì)，這種應(yīng)對(duì)雖然并沒有改變城投公司的實(shí)質(zhì)，但有利于城投公司合規(guī)融資，不失為一種現(xiàn)實(shí)的擇優(yōu)選擇。同時(shí)，城投公司市場化轉(zhuǎn)型既受制于自身實(shí)力，更受制于地方政府。作為推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要抓手，地方政府沒有比城投公司更好的替代選擇，尤其是中西部經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱、市場化發(fā)育程度薄弱地區(qū)。因而，在規(guī)范地方政府舉債融資之下，將有更多的城投公司聲明退出平臺(tái)，以繼續(xù)從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資職能，又能滿足監(jiān)管需求以緩解城投公司融資上的燃眉之急。
2、城投運(yùn)作將趨于規(guī)范化
城投公司推動(dòng)公司制改革，實(shí)現(xiàn)運(yùn)作規(guī)范化，是城投公司轉(zhuǎn)型的第一步，也是實(shí)現(xiàn)市場化融資的重要基礎(chǔ)。推動(dòng)城投轉(zhuǎn)型，對(duì)城投公司和地方政府而言均意義重大。一方面，在目前加強(qiáng)對(duì)地方政府舉債融資監(jiān)管的背景下，推動(dòng)城投轉(zhuǎn)型有利于滿足政策要求，實(shí)現(xiàn)城投公司可持續(xù)性發(fā)展，另一方面，城投公司通過規(guī)范化運(yùn)作，不斷做強(qiáng)做大城建資源，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，也有利于地方政府政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。比如，地方政府通過借助城投公司的力量實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的同時(shí)，充分考慮到平衡城投公司償債支出需要，不斷給城投公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（比如土地），增強(qiáng)城投公司運(yùn)營能力，走以城養(yǎng)城、滾動(dòng)發(fā)展的路子，既有利于提高城投公司融資實(shí)力，更可以實(shí)現(xiàn)政府公共服務(wù)政策目標(biāo)。因而，可以預(yù)見，推動(dòng)城投公司規(guī)范化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)城投順利轉(zhuǎn)型，是地方政府和城投公司利益融合點(diǎn)，未來城投公司運(yùn)作也勢必將趨于規(guī)范化。
3、城投信用資質(zhì)將趨于分化
在規(guī)范地方政府舉債融資背景下，城投公司信用質(zhì)量受到了較大的沖擊，但隨著城投公司轉(zhuǎn)型，城投信用資質(zhì)將趨于分化。城投公司自身實(shí)力、地方政府的支持力度以及城投公司轉(zhuǎn)型順利與否，決定了城投公司未來信用資質(zhì)的變化方向。當(dāng)城投公司自身實(shí)力較強(qiáng)，并且在轉(zhuǎn)型中不斷增強(qiáng)了自身實(shí)力，地方政府繼續(xù)予以大力支持，城投公司信用資質(zhì)將會(huì)顯著增強(qiáng)，但城投公司自身實(shí)力較弱，且在轉(zhuǎn)型過程中不太順利，地方政府支持力度也有所減弱，城投公司信用資質(zhì)將會(huì)顯著減弱。
（作者 ：吳志 武鵬 元資信評(píng)估有限公司研究發(fā)展部）
