今年以來(lái)央行推出的一系列放開(kāi)銀行間債券市場(chǎng)的措施，無(wú)外乎是要吸引更多的資金，特別是境外資金入場(chǎng)，以填充國(guó)內(nèi)越來(lái)越大的融資需求。亦打算引入私募資金，以提升市場(chǎng)上的活躍度。畢竟我們不能一直人為控制利率水平，還是需要一些鯰魚(yú)來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力。
銀行間債券市場(chǎng)放開(kāi)給誰(shuí)看？銀行間債券市場(chǎng)放開(kāi)給誰(shuí)看？
上周的股市碧綠一片，激發(fā)了無(wú)數(shù)段子手的靈感，比較流行的是：今天的股市情況很重要，決定了股民是和家人過(guò)端午，還是和屈原過(guò)端午。A股如此牽動(dòng)人心，很重要的一個(gè)原因是散戶在其中有重要比例，從人數(shù)到資金莫不如此。參與者眾，事情自然就多，超過(guò)2%的大跌就足以讓人痛心疾首，百元大股一個(gè)跌停就是10塊錢(qián)的損失。當(dāng)然，如果放到銀行間債券市場(chǎng)，10塊錢(qián)的損失，那就真的足以讓很多人胸悶氣短了。
現(xiàn)在越來(lái)越多的人會(huì)知道，在A股市場(chǎng)之外，還有一個(gè)體量和它差不多的債券市場(chǎng)。此前不為人知，是由于參與者受限，而且資金一動(dòng)起來(lái)就是千萬(wàn)，上億級(jí)別的，絕非散戶能夠參與。不過(guò)近日有路透社和MNI通訊社的消息稱，中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)將允許私募投資基金進(jìn)入。參與機(jī)構(gòu)所需條件包括凈資產(chǎn)不得低于1000萬(wàn)元人民幣等。
今年以來(lái)，中國(guó)為推動(dòng)資本市場(chǎng)開(kāi)放已然做了許多工作。銀行間債券市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)放就是重要一項(xiàng)。4月，央行發(fā)布公告稱，批準(zhǔn)32家機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，包括11家QFII、10家境外機(jī)構(gòu)和11家RQFII。6月又表示，批準(zhǔn)境外人民幣業(yè)務(wù)清算行和境外人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)參加行開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)交易。
這意味著境外的銀行不僅可以在中國(guó)正大光明的購(gòu)買(mǎi)人民幣債券，而且可以用拿到手的債券抵押，再換到人民幣出來(lái)，不僅能套點(diǎn)期限錯(cuò)配的收益，還使流動(dòng)性有了保障。
近期，央行的《人民幣國(guó)際化報(bào)告（2015年）》中又稱，正在研究取消境外央行類機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的額度限制，允許境外央行類機(jī)構(gòu)自主選擇人民銀行[微博]或銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人代理其投資銀行間債券市場(chǎng)。這意思是說(shuō)，我這里雖然是新興市場(chǎng)，但現(xiàn)在環(huán)境不錯(cuò)，各位央行大佬作為投資界食物鏈的頂層霸主，可以多投點(diǎn)兒銀子進(jìn)來(lái)的。
央行暖風(fēng)頻吹，除卻資本市場(chǎng)開(kāi)放、人民幣國(guó)際化等因素使然，可能亦有些述而不作的原因，比如資本外流和境內(nèi)政府債務(wù)問(wèn)題。關(guān)于資本外流，我們一直沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)來(lái)證實(shí)這一觀點(diǎn)。新近有資料顯示，歐洲清算銀行總部的所在地比利時(shí)在今年的3、4月份連續(xù)拋售了1165億元美國(guó)國(guó)債，因?yàn)楸壤麜r(shí)的GDP才4800億美元，因此長(zhǎng)期以來(lái)，一直有懷疑認(rèn)為其背后是中國(guó)使用境外機(jī)構(gòu)參與其中。如實(shí)情如此，那么比利時(shí)持有的美債一年多來(lái)從3800億降到2300億美元，是可以說(shuō)明點(diǎn)問(wèn)題的，即我們需要拋售些美債來(lái)?yè)Q回資金補(bǔ)充國(guó)內(nèi)。
至于境內(nèi)債務(wù)，第一批置換債尚未發(fā)行完畢，第二批1萬(wàn)億的額度又已經(jīng)新鮮出爐。這對(duì)于許多入不敷出的地方政府來(lái)說(shuō)是雪中送炭，而對(duì)于眾多銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可能就是五味陳雜。投資端長(zhǎng)期利率曲線平坦，融資端長(zhǎng)期利率則不見(jiàn)明顯下行，相較之下，如果不是自己放的款，流著淚也得自己接回來(lái)，就這個(gè)利率水平，對(duì)于中資銀行來(lái)說(shuō)真心缺少吸引力。但若讓其他國(guó)家的央行來(lái)品評(píng)一下，結(jié)果可能就不一樣了。
比如不久前，歐元區(qū)里的一些銀行，還在干著借貸款送利息的奇葩生意。與其如此，干嘛不把錢(qián)投到中國(guó)來(lái)。畢竟，中國(guó)債也是世界上最安全的債務(wù)投資之一。而且，來(lái)自央行大佬、各路主權(quán)基金及境外金融機(jī)構(gòu)們的投資還有一樁好處，就是穩(wěn)定。因?yàn)樗麄兌嗫粗氐氖峭顿Y回報(bào)，就算是交易也是見(jiàn)好就收，與快進(jìn)快出的熱錢(qián)有本質(zhì)不同。
不過(guò)，若是對(duì)私募投資基金也大手放開(kāi)，意義可能就一樣了。因?yàn)榻^大多數(shù)的私募，都不會(huì)老老實(shí)實(shí)地做什么持有到期，若不能在一級(jí)市場(chǎng)上大量拿單翻手套利，那么肯定希望這個(gè)銀行間債券市場(chǎng)有足夠的波動(dòng)性，這樣才有買(mǎi)賣(mài)套利的機(jī)會(huì)，賺取絕對(duì)回報(bào)。
簡(jiǎn)言之，今年以來(lái)央行推出的一系列放開(kāi)銀行間債券市場(chǎng)的措施，無(wú)外乎是要吸引更多的資金，特別是境外資金入場(chǎng)，以填充國(guó)內(nèi)越來(lái)越大的融資需求。亦打算引入私募資金，以提升市場(chǎng)上的活躍度。畢竟我們不能一直人為控制利率水平，還是需要一些鯰魚(yú)來(lái)激發(fā)市場(chǎng)活力。但由此可以猜測(cè)到的，是為了保證這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，我們?nèi)孕枰M力維系匯率的相對(duì)穩(wěn)定，有彈性地盯住美元，這對(duì)于以日、韓及其他新興市場(chǎng)為主要出口對(duì)象的生產(chǎn)廠家來(lái)說(shuō)，肯定還會(huì)苦上一陣子的，這或許，是開(kāi)放的代價(jià)之一吧。
